申报单位：天津倚天会计师事务所有限公司

主持人：彭志国

推荐级别：上报财政部

【摘要】

随着我国经济、社会发展和人民生活水平的逐步提高，市政公用产品的数量、质量以及功能亟待提升完善。PPP模式中社会资本的逐利属性改变了传统的市政公用产品定价原则，同时也对市政公用产品的定价方法提出了理论与实践创新的现实挑战。笔者认为，PPP模式下,合理的价格应该能够满足市政公用产品在其生命周期内保证社会服务质量、控制社会服务成本同时兼顾社会资本合理投资收益的多目标要求。

本文对定价模型的设计思路、工具选用和操作流程进行了系统归纳和梳理，形成一套价格测算方法。基于保密要求，本文对案例中应用的部分数据进行了删节、修改。

关键词：市政公用产品 定价机制 合理收益法 PPP模式

一、市政公用产品定价背景描述

伴随我国经济发展需要，PPP（Public Private Partnership）模式得以广泛推行。该模式的基本特征包括共享投资收益，分担投资风险和责任。社会资本参与公用产品服务的意义在于提高供给效率、降低服务成本。PPP模式下的市政公用产品和服务项目不仅要满足财政承受能力的要求，还要保证社会资本的“合理利润”。

在政府投资模式下，公用产品价格形成不是市场竞争的结果，不采用市场均衡理论作为定价理论基础，而且定价标准不统一，主观因素影响过多。传统的定价理论方法不能保证社会资本获得合理的收益，必然会影响社会资本参与市政公用事业的投资兴趣。

项目组依据国家相关法律法规，综合参考市场定价理论和方法，对该污水处理项目的定价方法进行了适应性创新，使该价格能够有效平衡政府、社会资本及消费者各方权益。

二、市政公用产品定价机制的总体设计

定价体系总体设计包含设计目标、设计原则、设计思路、创新点四个部分，为定价机制研究提供框架指导和执行规划。

（一）总体设计目标

公用事业的可持续发展关乎国计民生，科学的定价方法能够为公用事业可持续运行提供正确的指导和科学的评价。

（二）设计原则

为确保测算出来的价格科学可行，项目组结合法律法规及行业标准的学习和项目实践，归纳出公用产品定价的五个原则：合规性、公平性、差异性、一致性、客观性。

合规性：污水处理厂作为市政公用基础设施，其建设和运营关乎社会公共利益，涉及面广，政策约束性强，因此在定价过程中必须做到有法可依、有章可循。

公平性：PPP模式下，项目利益相关方至少包括公众消费者、政府、社会资本三个主体，加之项目周期长，定价的合理性将在较大的地域范围和较长的时间内对多方权益构成影响。基于公平性原则，价格的确定一定要兼顾公众消费者的正当权益、社会资本的合理利润以及政府的财政承受能力。

差异性：项目所处经济、社会环境和背景、区域特殊性以及项目本身的具体特点都会成为价格测算的约束条件,因此在测算的过程中要保证价格制定不脱离实际。

一致性：由于项目运营周期较长，运营期间影响价格的各种因素会频繁发生变动进而对当期价格的合理性产生影响，因此定价模型应能够满足对价格进行及时相应调整的要求，并应能够保证各期间价格调整标准和方法前后一致。

客观性：定价过程中所依据的基础数据必须做到真实、客观；模型的设计、方法的选择必须做到有理有据。

（三）技术路线

本项目采用合理收益定价法。该方法是以资本资产定价模型为基础，利用线性回归分析方法设定项目内部收益率，并根据项目投资决策模型等多种工具组合构建公用产品定价决策体系。具体技术路线如下图：

（四）本案例的创新点

本案例在进行污水处理定价时有以下两个创新点，分别应用在基础数据处理、项目资本金内部收益率取值阶段。

第一个创新点：基础数据处理。改变以往直接采用行业标准数据或企业数据，这种方式简单易操作，但忽略了行业标准数据和企业数据的局限性；项目组做了大量的数据统计工作，收集了多个具有相似区域特点的企业数据，然后剔除掉波动异常的数据，再根据项目特点和企业所在城市的整体情况，利用均值方法对数据进行处理，采用这种方法得到的基础数据更加贴近项目实际。

第二个创新点是项目资本金内部收益率取值。传统方法是采用行业基准收益率，而该数据指标一般比较滞后，而且会受利率、资本成本、项目风险、通货膨胀率及资金的需求与供给等因素的影响。项目组采集近几年沪深股市内多家污水处理企业的净资产收益率，先得到行业收益率的合理区间，然后利用回归分析得出该公司风险水平，最后结合资金成本模型修正本项目的项目投资内部收益率。

三、应用过程

本章节中，项目组采用实证研究方法，通过污水处理价格计算案例详细的阐述定价机制的设计思路和操作流程。

（一）案例背景描述

A市建交委、水务局与CY有限公司签署《A市CY污水处理厂迁建协议》，协议规定，以在A市某地建设的污水处理规模为55万立方米/日、处理出水水质执行《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB18918-2002）一级A排放标准的J迁建污水处理厂置换G污水处理厂。

原G污水处理厂日处理规模45万立方米/日，出水水质为一级B排放标准，由于新建厂日处理量和出水等级均发生了改变，因此要对J厂污水处理价格重新计算。

该污水处理项目采用PPP模式下BOT类型，CY有限公司负责污水处理厂的建设及运营，协议规定期间30年，建设期2.6年， 项目运营流动资金4500万元由CY有限公司自筹。

（二）定价方法选择

本案例定价方法选择《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》中规定的四种方法中的“合理收益法”。又称价格反推法，其基本原理是通过设定合理的收益率反推价格，定价方法选择依据包括：第一，国家要求PPP项目采用全生命周期管理，在这个层面，该方法具有其他三种方法不可比拟的优势；第二，合理收益法能够更好的保证社会资本的“合理利润”；第三，《特许经营协议》规定污水处理项目运营期长达30年，在污水处理规模和出水水质不发生变化的情况下，固定成本和变动成本相对稳定，更便于使用变动成本法构建模型。

（三）参考依据

《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）；

《城市污水处理工程项目建设标准》；

《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》 ；

《给排水设计手册》 ；

《财政部关于印发政府和社会资本合作模式操作指南(试行)的通知》(财金[2014]113号)；

《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》(财金[2015]21号)；

《PPP物有所值评价指引（试行）》，（财金[2015]167号，财政部，2015-12-18）；

相关税法，是企业缴纳所得税的依据。

《特许经营协议》，是经营期限的依据。

（四）工作过程

1.定价依据及数据收集

基础数据分为三类：政策法规类、行业类、企业类数据。政策法规数据包括国家统计数据、国家经济数据、国家税务数据等；行业类数据包括行业统计数据、行业标准数据、设计手册数据、上市公司数据等；企业类数据包括企业投资、运营等数据。企业实际数据经过了项目组的审计。由于篇幅限制本文中仅列举案例中的部分数据，见下表1。

表1 基础数据采集样表

2.数据处理

如表一所示，基础数据要按不同维度进行收集，数据来源要明确，以体现数据采集的客观性。同时，所有数据都要与项目的实际情况相适应，必要时需对数据进行加工处理，以确保数据的有效性。处理方法包括剔除数值、均值法、回归分析法等。

3.确定方法及模型设计

项目组在采用合理收益法作为定价基础方法的过程中，应用了两个模型作为基础工具，一个是资本资产定价模型，另一个是项目资本金内部收益率模型。

项目资本金内部收益率是指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率：

项目资本金内部收益率是从项目资本金投资考虑角度出发考虑盈利能力。项目组通过用资本资产定价模型计算出的收益率，代入到项目资本金内部收益率模型，进而推算出公用产品价格。

4.价格计算及评价

（1）价格计算阶段

合理收益法的核心点在项目收益率的确定，项目收益水平不仅影响消费者权益，还关系到社会资本的 “合理的利润”。收益率计算采用资本资产定价模型，该模型要确定三个未知参数，分别为

遵循《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》中规定，

第一步，采集数据。收集11家的市政行业上市公司2011-2015年的净资产收益率（扣除非经常性损益后归属股东净利润），该11家集团公司均归属相类似行业，且公用服务业务为集团主导。第二步，剔除严重偏离正常值的数据，提高数据的有效性，详见表2。

注：数据来源于上市公司年报

从表中，我们可以看到11家上市公司年平均收益率均值为8.71%。另外，国家发改委《建设项目经济评价方法与参数》中，对项目资本金内部收益率给出了均值区间为6%~8%，上述11家上市公司平均收益率高于国家发改委标准的原因在于以上所选的上市公司业务范围不仅仅局限于污水处理，还包括自来水供应、能源环境等，由于数据的局限性，项目组选用8%作为行业收益率 。

风险系数β 值计算方法是首先分别建立沪深指数变化率同所选公司股价变化率之间的线性关系，通过回归分析得出每个公司的风险系数，然后运用这些风险系数修正CY公司的风险系数。修正的方法是根据所选公司的市值设计权重，计算加权平均数作为CY公司的风险系数。

通过资本资产定价模型确定本项目的收益率。项目收益率确定后将其带入带项目资本金内部收益率模型中推算污水处理价格。

利用收益率计算价格的过程中涉及诸多表格，主要包含项目资金现金流量表、利润表、财务计划现金流量表，其他表格如基础数据表、总成本费用表、折旧及摊销表，固定资产分类表等作为辅助表格。表格样式按“市政公用设施建设项目经济评价”制作（附件略）。

（2）评价阶段

PPP项目评价包含三个能力分析和两个评价，分别是盈利能力分析、偿债能力分析、财务生存能力分析，以及物有所值评价和财政承受能力评价。三个能力分析是企业财务分析的组成部分，方法同财务分析相同。同时，该价格是否能够保证项目是物有所值的，该价格是否在地方财政的承受能力范围内。针对上述两个问题，项目组按照财政部关于PPP项目物有所值评价指引和财政承受能力论证指引的要求，进行了相关评价论证，通过若干轮反复论证，确保项目价格能够控制在政府可接受的范围内。

5.不确定性分析

不确定性分析包含盈亏平衡分析和敏感性分析，盈亏平衡分析是判断项目对产出数量变化的适应能力和抗风险能力。敏感性分析是计算不确定因素同经济评价指标之间的相关性。任何一种定价机制都不能做到对未来经济环境和市场因素做到完全预测，因此定价模型能够在多大程度上应对市场风险也是考察该定价机制实用性的标准。

根据敏感性分析原理，项目组将成本变动同价格建立联系，调整财务分析表格中任意一项成本数据（在调整任一项成本数据时，都要保证其他数据不变），按照价格计算的逻辑关系得出一个价格，反复操作后就可以得出该项成本同价格的相关性。其他成本数据做同样操作，然后根据得到的数据组绘制敏感性分析图。依照这种方法可以定量的分析影响价格的敏感因子都包含哪些，项目组以±10%的幅度调整成本数据（如下表3）。

上表中仅列举几个相对敏感的因子，实际上影响价格变动的因素很多，需要逐一甄别。折线图能够更直观的表达任一项成本对价格的敏感程度，如图2所示，每一条直线代表一组“成本—价格”敏感关系，斜率越大说明该价格对该项成本的敏感性越强，反之则反之。敏感性分析为企业运营提供了指导，运营单位和监管部门可以根据敏感系数设定监测指标，并通过对指标的监测决定何时启用调价机制。

图2 敏感性分析图

根据敏感性分析图可知价格敏感性排序为电价、职工薪酬、污泥处置费用、药剂成本。

6.价格调整模型设计

调价模型的构建以上述敏感性分析和全生命周期财务计划作业表为基础，通过建立表内计算关系以及表格之间的勾稽关系，在辅助表中调整任一参数都会生成一个新的价格。例如电价变化，我们调整总成本费用表格中的电价成本，对应的现金流量表中的流出项也发生变化，进而再根据既有的价格计算方法重新计算价格。调价模型适用的前提是污水处理量、出水水质、税收政策、收益率等因素没有发生大的变动，如果项目涉及上述因素变化较大，则应重新计算污水处理价格。

四、取得成效

通过该定价方法的应用，得出的价格容易被社会资本方和政府方接受，保证了社会资本的合理利润的同时还有效的控制了财政支出；还提高了政府的监管效率，政府只需要监管污水处理量和出水水质，并根据监测指标决定何时进行价格调整；该方法对社会资本也起到了激励作用，在总投资和收益率确定的条件下，社会资本只有不断的提高管理效率、运营效率，不断进行技术创新才能够更大限度地降低成本，获得更多的利润。

五、经验总结

公用产品定价的难点主要存在两个方面。一是定价方法的选择，每个项目都有其特征，如何将项目特征同定价方法进行匹配是公用产品定价的难点。另一个是数据处理方法的创新，数据的有效性和数据处理的科学性都会对最终的价格产生影响。

本案例所述定价方法仅是PPP模式下公用产品定价的方法之一，是根据本项目的具体特点而设计的定价方法，其他项目如存在不同因素，则应针对项目自身特点考虑该方法的适用性。项目组在完成上述项目后，仍在继续深入研究该定价方法的优缺点，梳理本案例以抛砖引玉，望读者指正。

六、附件（略）